退市X檔案|第十期

財務造假觸及底線，終釀重大違法退市惡果

【公司概況】

X公司于1998年上市，2015年底，公司進行了破產(chǎn)重整。由于重整方案中債務確認和權(quán)益調(diào)整等方案涉嫌嚴重損害投資者利益，當?shù)厝嗣穹ㄔ簺Q定對公司破產(chǎn)重整案件進行再審審查。2020年6月底，法院駁回中小投資者的申請，維持原判。破產(chǎn)重整以來，公司已經(jīng)喪失了主要生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，主要靠貿(mào)易維持經(jīng)營。

這期間，X公司出現(xiàn)多次違法違規(guī)行為，包括未在法定期限內(nèi)披露定期報告、資金占用、違規(guī)擔保、信息披露違規(guī)等，并多次受到交易所紀律處分和證監(jiān)會行政處罰。

另外，為公司2020年年報進行審計的會計師事務所也受到行政處罰，其相關(guān)會計師在執(zhí)業(yè)中存在出具的文件存在虛假記載和重大遺漏，審計獨立性缺失，收入審計和函證程序存在缺陷等違法行為。

2021年10月，X公司公告稱，收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書，公司存在虛增營業(yè)收入等財務造假違法行為，可能觸及重大違法強制退市情形。

2022年3月，X公司公告稱，收到中國證監(jiān)會作出的《行政處罰決定書》（以下簡稱《決定書》）。

根據(jù)《決定書》，X公司2018年、2019年年度報告存在虛假記載，包括虛增2018年營業(yè)收入1338.54萬元，占當年披露營業(yè)收入的100%；虛增2019年營業(yè)收入572.36萬元，虛增營業(yè)收入占當年披露營業(yè)收入的55.13%。扣除虛增營業(yè)收入后，X公司2018年、2019年、2020年連續(xù)三個會計年度實際營業(yè)收入均低于人民幣1000萬元，且2020年度財務會計報告被出具保留意見的審計報告。

X公司上述財務造假行為導致公司2018至2020年度財務指標實際已觸及原《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法》（以下簡稱《實施辦法》）第四條第（三）規(guī)定的重大違法強制退市情形，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2022年1月修訂）》（以下簡稱《股票上市規(guī)則》）、《上海證券交易所關(guān)于發(fā)布<上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）>的通知》等規(guī)定，其股票最終被實施重大違法強制退市。

【主要問題】

（一）重大違法退市制度如何體現(xiàn)對財務造假的“零容忍”？

重大違法強制退市情形中，對于年報財務造假規(guī)避退市的情形，主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財務類退市指標而應當終止上市的事實。

X 公司一案中，其通過虛增營業(yè)收入等財務造假行為，隱瞞了已觸及財務類退市指標而應當終止上市的事實，因此不論公司財務造假的金額大小，比例高低，都不應當繼續(xù)維持上市地位。

出現(xiàn)這類情形的上市公司，其信息披露已嚴重背離了公司真實財務狀況，無法向投資者提供關(guān)鍵的定價信息和投資決策參考，扭曲了市場正常定價機制和淘汰機制。無論是從其自身財務狀況，還是信息披露的合規(guī)水平來看，均不適宜繼續(xù)留在滬市主板市場，應當依據(jù)上市規(guī)則予以退市。

如果這樣的公司通過財務造假維持上市地位，則擾亂了信息披露秩序，破壞了市場的價值發(fā)現(xiàn)功能，也嚴重損害了投資者的利益。因此需要秉持“零容忍”的態(tài)度，從嚴監(jiān)管，將其退市。

（二）所買股票因重大違法被退市，投資者如何維護自身權(quán)利？

在上市公司退市過程中，投資者可通過合法途徑，理性主張股東權(quán)利?，F(xiàn)行制度為保護中小投資者權(quán)利提供了諸多了途徑。

一是關(guān)注公司風險提示和退市整理期制度安排。X公司自收到行政處罰事先告知書以來，按照《股票上市規(guī)則》規(guī)定，每5個交易日披露1次相關(guān)事項進展情況，并就公司股票可能被實施重大違法強制退市進行特別風險提示，先后共18次發(fā)布公司股票可能觸及重大違法強制退市情形被終止上市的風險提示公告。

另外，根據(jù)《股票上市規(guī)則》規(guī)定，自交易所公告終止上市決定之日后的5個交易日屆滿的次一交易日起，公司股票復牌并進入退市整理期交易，退市整理期為15個交易日，首日放開漲跌幅。交易所在退市整理期屆滿后5個交易日內(nèi)，對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。

二是投資者可以根據(jù)實際情況采取措施維護股東權(quán)利。根據(jù)行政處罰決定書，X公司存在虛假陳述等信息披露違法違規(guī)行為，投資者因此遭受損失的，可以以自己受到虛假陳述侵害為由，通過司法途徑尋求民事救濟或賠償。

在提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時，可以委托投資者保護機構(gòu)作為代表人參加訴訟。目前，多單財務造假的公司投資者已獲償。

三是即使終止上市后，公司股東仍然可以依法行使股東權(quán)利。上市公司被終止上市，是正常的市場行為。公司被終止上市后，盡管其股票不在上交所市場交易，但其資產(chǎn)、負債、經(jīng)營、盈虧等情況并不因此而改變，仍然可以正常經(jīng)營。根據(jù)《公司法》規(guī)定，終止上市后公司股東仍享有對公司的知情權(quán)、投票權(quán)等股東權(quán)利，股東享有的權(quán)利不會改變。并且，終止上市后，公司股東仍可以按規(guī)定進行股份轉(zhuǎn)讓。